顧家家居：一季度收入快速增長 奠定全年業(yè)績基礎(chǔ)

公司一季度主營業(yè)務(wù)收入同比增長53.57%，銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元（YoY+53.57%），歸母凈利潤1.88億元（YoY+34.09%），基本每股收益0.46元/股（YoY+9.52%），業(yè)績增長源于市場形勢趨暖，公司銷售規(guī)?？焖僭鲩L，銷售毛利率受成本因素影響略有下滑，但公司上市后現(xiàn)金流寬裕，借款減少、存款增加使得財務(wù)費用較去年同期減少92.16%，財務(wù)費用占比大幅下降，期間費用率較16年下降1.12個pct至24.60%，銷售凈利率提升至13.89%。年初以來公司產(chǎn)品小幅提價，一季度末預(yù)付款項較去年年末增長21.80%。

嘉興工廠預(yù)計于18年投產(chǎn)，產(chǎn)能布局謀劃中長期發(fā)展。

報告期內(nèi)，公司擬投資設(shè)立嘉興顧家智能家居有限公司，并與嘉興區(qū)政府簽訂框架協(xié)議，搶灘智能家居市場，該項目總產(chǎn)能規(guī)模為80萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具產(chǎn)品，**期預(yù)計于18年年底前竣工投產(chǎn)，項目**期達(dá)產(chǎn)后可增加軟體家具產(chǎn)能55萬標(biāo)準(zhǔn)套，有利于緩解公司中長期產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。

看好17年公司經(jīng)銷商門店數(shù)與客單價雙提升，維持公司買入評級。

公司全品類、多層次產(chǎn)品矩陣在軟體家具領(lǐng)域具備優(yōu)勢，軟床及床墊業(yè)務(wù)推進(jìn)表明不同品類協(xié)同效應(yīng)顯著，一站式服務(wù)持續(xù)提升客單價;三四線城市經(jīng)銷商門店數(shù)量可繼續(xù)加密，新增門店與同店增長奠定中長期成長基礎(chǔ)。預(yù)計公司17-19年實現(xiàn)營收62.65、81.41、105.31億元，凈利潤分別為7.86、9.86、12.49億元，當(dāng)前市值對應(yīng)17年P(guān)E為27.65倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：

產(chǎn)能投放不及預(yù)期;房地產(chǎn)增速下行;公司渠道拓展速度不達(dá)預(yù)期。

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