兔寶寶深度報告：板材仍可高增、“易裝”蓄勢起航

人造板分為膠合板、纖維板、刨花板，和其他人造板。當(dāng)前主流公司定制衣柜以刨花板為主，輔以其他材質(zhì)。我們認(rèn)為板材行業(yè)的發(fā)展將經(jīng)歷兩個階段，**階段是現(xiàn)在正在發(fā)生的，在消費(fèi)升級、品牌意識增強(qiáng)的大背景下，無品牌的通貨市場不斷受到擠壓，有品牌的公司以高于行業(yè)的增速不斷成長；第二個階段是，在通貨市場被擠壓到極致后，有品牌的公司進(jìn)行廝殺，甚至整合。

回顧兔寶寶板材2005 年以來的發(fā)展歷史，公司新建專賣店經(jīng)過3 年培育期后的放量效果是明顯的，當(dāng)前重點(diǎn)市場仍在大幅放量期，外圍市場增速更多來自于店鋪數(shù)量的增加，有理由相信公司未來3-5 年板材業(yè)務(wù)仍會保持高速的增長，2019 年百億的銷售目標(biāo)有望達(dá)成，公司板材業(yè)務(wù)有空間、有速度，仍是難得的高成長標(biāo)的。

“易裝”1.0 為幫助現(xiàn)有板材客戶進(jìn)行簡單的切割、拼裝成柜型等簡單的加工增值服務(wù)，這點(diǎn)可以理解為類似偉星新材的“星管家”產(chǎn)品+服務(wù)的模式，以服務(wù)獲取材料部分的增值收益，“易裝”1.0 可能為公司帶來的更多是收入上的提升，利潤的貢獻(xiàn)可能不會很大；“易裝”2.0 是在1.0 的基礎(chǔ)上搭售部分五金部件，如封邊條、把手、羅馬柱等，這些五金部門單價可能不高，但是單個毛利并不低，疊加數(shù)量需求不少，“易裝”2.0 將會對利潤產(chǎn)生較大的影響；在“易裝”

前兩部的基礎(chǔ)上，公司渠道、品牌建設(shè)等逐步成熟，模式得到認(rèn)可后，會有部分客戶愿意轉(zhuǎn)向“易裝”3.0，我們認(rèn)為“易裝”3.0 就是當(dāng)前的定制家居，彼時才會與定制家居的龍頭企業(yè)產(chǎn)生競爭。

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