宜華木業(yè)尚未評(píng)估加蓬林地資源價(jià)值

    廣發(fā)證券關(guān)于宜華木業(yè)收購加蓬林地資源的推薦報(bào)告出爐后，公司股價(jià)在出現(xiàn)調(diào)整的跡象后又迎來新的上漲動(dòng)力，公司股票6月12日收盤價(jià)為5.27元，上漲7.55%。對(duì)于這一報(bào)告，公司有關(guān)人士表示，尚未聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)該林地資源進(jìn)行評(píng)估，收購手續(xù)尚未全部完成。
 
　　價(jià)值實(shí)現(xiàn)條件不足
 
　　對(duì)于報(bào)告結(jié)果，公司有關(guān)人士稱，該分析并沒有考慮價(jià)值實(shí)現(xiàn)的必要條件，加蓬的原木不能直接出口，而是要經(jīng)過加工，這對(duì)其價(jià)值會(huì)產(chǎn)生一定的影響。公司此前曾經(jīng)去當(dāng)?shù)刈鲞^初步的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，但是具體的評(píng)估還需要進(jìn)一步測(cè)算。
 
　　宜華木業(yè)此前在6月6日公告稱，公司擬以自籌資金2.4億元收購中國林業(yè)集團(tuán)公司、自然人楊建雄、自然人蔡加國、自然人吳荔清、中林中金森林開發(fā)有限公司其直接或間接所總共持有的加蓬登記并設(shè)立的企業(yè)：華嘉木業(yè)股份公司75%的股權(quán)、森林開發(fā)出口公司100%的股權(quán)、木材出口貿(mào)易公司100%的股權(quán)、常氏采伐工業(yè)公司100%的股權(quán)、加蓬森林工業(yè)出口公司87.25%的股權(quán)、熱帶林產(chǎn)品公司75.1%的股權(quán)。
 
　　公告發(fā)布后，公司股價(jià)一改2月初以來的穩(wěn)步上漲局面，出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日的下跌，似乎被市場(chǎng)解讀為利好出盡。有投資者稱，二級(jí)市場(chǎng)前段時(shí)間的炒作應(yīng)當(dāng)是針對(duì)后來公布的收購計(jì)劃，因此公告披露后反而沒有繼續(xù)炒作。
 
　　但廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告讓形勢(shì)發(fā)生了變化。根據(jù)6月11日的研究報(bào)告，該林權(quán)將帶來公司整體價(jià)值的明顯提升。按照成本法、收益法等對(duì)公司林木資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，估算結(jié)果為51.7億-67億元。按照75%的權(quán)益后為38.78億-50.25億元，理應(yīng)逐漸反映到公司市值中，提升每股價(jià)值3.36-4.42元左右。考慮公司林木銷售形成新增利潤點(diǎn)，預(yù)計(jì)加蓬鋸木2012-2015年分別增厚每股收益0.026、0.078、0.156、0.234元。對(duì)此，公司人士表示價(jià)值實(shí)現(xiàn)條件不足。
 
　　原料自供利于盈利
 
　　如果不考慮收購可能帶來的資產(chǎn)增值，從基本面看，分析師依然看好公司未來的發(fā)展。公司是國內(nèi)家具企業(yè)中為數(shù)不多的擁有森林資源的公司。目前，公司建有六大林業(yè)基地，將極大提高公司林木自給率，降低生產(chǎn)成本。此次收購華嘉木業(yè)（加蓬）相關(guān)股權(quán)，獲到35萬公頃原始森林的采伐權(quán)，其中奧庫梅、非洲紅酸枝、黑檀木等高端木材占比較高。
 
　　公司產(chǎn)品主打出口，受出口國家尤其是美國房地產(chǎn)低迷影響，去年增速為3.83%。東興證券分析師認(rèn)為，隨著美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，公司出口將觸底反彈，預(yù)計(jì)全年增速能達(dá)到15%。去年盡管增速放緩，但毛利率仍有所提升。
 
　　內(nèi)銷方面，公司今年繼續(xù)加大渠道建設(shè)，計(jì)劃新開8家體驗(yàn)館，新增加盟專賣店200家以上。東興證券分析師認(rèn)為，公司終端的擴(kuò)張能在一定程度上抵消房地產(chǎn)銷售下滑的負(fù)面影響。公司2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)20%的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的可能性較大。
 

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