一季度江山歐派營收2.4億元,同比增長21.5%
江山歐派發(fā)布2019年一季報。19Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元,同比增長21.5%;歸母凈利潤1041萬元,同比增長9.7%;扣非后歸母凈利潤907萬元,同比增長9%。
收入保持較快增長,低基數(shù)致利潤波動較大。在工程業(yè)務(wù)助力下,收入實現(xiàn)21.5%的較快增長,其中工程業(yè)務(wù)貢獻收入占比60%+,增速約40%+,是主要增長點。Q1實現(xiàn)毛利率27.1%,由于有新增產(chǎn)能投放且Q1固定成本支出較大影響,毛利率較18Q1降低0.7pp。費用控制良好,銷售費用同比增長18%,銷售費用率為10.16%,同比下降0.34pp;管理和研發(fā)費率用共計9.5%,同比下降2pp;財務(wù)費用由于本期應(yīng)收賬款保理費用增加,增速達246.6%,財務(wù)費用率提升1.2pp至1.8%。三費率總體降低1.2pp至21.5%。應(yīng)收賬款計提壞賬損失相較去年同期增長342萬,在一定程度上影響了凈利率水平。公司在Q1實現(xiàn)歸母凈利率4.3%,同比小幅收窄0.5pp。受Q1回款影響,經(jīng)營性現(xiàn)金流減少2962萬元,為-8928萬元,我們認(rèn)為這主要是季節(jié)性波動導(dǎo)致,全年經(jīng)營性現(xiàn)金流大概率能平衡。
工程業(yè)務(wù)將繼續(xù)驅(qū)動公司邁入高增長階段。受全裝修政策助力、房企推力、消費者購買意愿的提振影響,精裝修滲透率快速提升。木門作為精裝房配套部品的市場規(guī)模將進一步擴容。與C端零售市場相比,工裝市場具有買方集中度高,對公司綜合實力要求高等特點。公司是較早進入工裝業(yè)務(wù)的木門龍頭企業(yè),在成本管控、現(xiàn)金流運營、交貨周期、落地服務(wù)能力等方面與中小企業(yè)具有顯著差異,更有望獲得地產(chǎn)客戶青睞,龍頭逐步形成壁壘。公司繼續(xù)推進與恒大、萬科、保利等國內(nèi)龍頭房企的深度合作,其中公司于17年與恒大簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,恒大2017-2021年意向采購金額預(yù)計達20億元,17-18年恒大采購金額合計約5.7億元,預(yù)計未來幾年公司工程業(yè)務(wù)將繼續(xù)放量增長。
零售端穩(wěn)定增長,產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)擴張。零售業(yè)務(wù)方面,公司目前已經(jīng)覆蓋全國31個省市,經(jīng)銷商數(shù)量超過300家,現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)門店610家,總門店數(shù)超過1300家,零售布局相對成熟,整體保持穩(wěn)定,預(yù)計Q1有小幅增長。產(chǎn)能方面,公司現(xiàn)有20萬套實木復(fù)合門和80萬套模壓門的產(chǎn)能,新募投的30萬套實木復(fù)合門和30萬套模壓門項目,預(yù)計今年開始放量。同時19年公司計劃投產(chǎn)20.5萬定制柜類項目,擴充產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu),有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),共同享受精裝紅利。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為2.1億、2.6億和3.4億元,對應(yīng)PE13倍、10倍和8倍。公司作為木門工程龍頭企業(yè),未來將充分享受工裝行業(yè)爆發(fā)機會,看好公司發(fā)展前景,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格大幅波動的風(fēng)險,房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的風(fēng)險,募投項目建設(shè)及達產(chǎn)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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責(zé)編:方芬