宜華木業(yè)：加蓬林地塵埃落定，有望觸發(fā)估值修復(fù)
投資要點： 維持“增持”評 級。公司公告在加蓬的相關(guān)林地收購事項已經(jīng)過戶完成，而據(jù)我們此前的保守測算，此次收購的加蓬相關(guān)林地資源價值在30億元以上；收購塵埃落定有望觸發(fā)公司估值修復(fù)。我們預(yù)測公司2013/2014 年EPS 為0.37/0.48 元，維持增持評級，目標(biāo)價8 元。 加蓬林地項目資源價值不菲。公司于2013 年4 月8 日公告了委托國家林業(yè)局調(diào)查規(guī)劃設(shè)計院對本次收購的加蓬林地資源可采林木資源調(diào)查報告，調(diào)查報告顯示，公司收購對象在加蓬擁有的32.12 萬公頃林地中，可采林木資源總材積達到2294.41 萬立方米（非總量），其中高價值樹種材積量達480.42 萬立方米（占比20.9%），以奧古曼、非洲紅檀、非洲紫檀、非洲柚木等名貴樹種為主，不論作為木材貿(mào)易或自用，都將大幅增強其盈利能力以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭力。我們在此前報告中曾保守測算，加蓬項目價值達30 億元以上，而目前公司估值并未充分反映（請詳見我們2013年4 月7 日深度報告）。收購過戶完成將打消市場對于林地資源的疑慮，將觸發(fā)市場對公司的估值修復(fù)。 全產(chǎn)業(yè)鏈品牌家具制造商逐步成型。目前，公司正由生產(chǎn)型家具企業(yè)轉(zhuǎn)型為品牌家具制造商，向上掌握原料資源、向下拓展銷售渠道將是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的重點。渠道方面，公司開拓美國東部市場將打破外銷瓶頸，提供新的增長空間，工程業(yè)務(wù)放量將扭轉(zhuǎn)內(nèi)銷頹勢，改善盈利情況；資源方面，加蓬林地資源屬性遠(yuǎn)高于公司及同行其他林地，有效推動公司向品牌制造商轉(zhuǎn)型。 風(fēng)險提示。加蓬林地項目可能存在的政治風(fēng)險、項目進展低于預(yù)期等。
加蓬禁止沙比利原木出口貨源緊張加劇
自加蓬禁止出口沙比利原材之后，國內(nèi)沙比利原材貨源一直處在較為緊張的狀態(tài)，近期這種情況有進一步加劇的趨勢。商家表示，最近一段時間產(chǎn)地貨源持續(xù)收窄，目前供應(yīng)商都不太肯定新貨幾時才能回來。目前廣東市場沙比利原木報價3200-3700元/立方米。
加蓬禁止沙比利原木出口貨源緊張加劇
自加蓬禁止出口沙比利原材之后，國內(nèi)沙比利原材貨源一直處在較為緊張的狀態(tài)，近期這種情況有進一步加劇的趨勢。商家表示，最近一段時間產(chǎn)地貨源持續(xù)收窄，目前供應(yīng)商都不太肯定新貨幾時才能回來。目前廣東市場沙比利原木報價3200-3700元/立方米。
加蓬禁止原木出口 政策沖擊市場
據(jù)消息透露，目前非洲材主要產(chǎn)材國加蓬在全面禁止原木出口的情況下，其國內(nèi)市場地位也面臨挑戰(zhàn)，喀麥隆等一些國家的非洲木材已經(jīng)開始加大中國市場的開發(fā)力度，搶占中國市場。據(jù)商家所說，“其實加蓬禁止原木出口對于木材商來說沖擊是比較大的，剛開始還以為會外緊內(nèi)松，囤了很多原木，最后都鋸掉出口。”目前國內(nèi)產(chǎn)地喀麥隆的木材有奧坎、塔利、沙比利等。
木材市場觀察：加蓬原木禁止出口政策沖擊市場
據(jù)魚珠木材市場通訊員透露，目前非洲材主要產(chǎn)材國加蓬在全面禁止原木出口的情況下，其國內(nèi)市場地位也面臨挑戰(zhàn)，喀麥隆等一些國家的非洲木材已經(jīng)開始加大中國市場的開發(fā)力度，搶占中國市場。目前國內(nèi)產(chǎn)地喀麥隆的木材有奧坎、塔利、沙比利等?！捌鋵嵓优罱乖境隹趯τ谀静纳虂碚f沖擊是比較大的，剛開始還以為會外緊內(nèi)松，囤了很多原木，最后都鋸掉出口?！鄙碳腋嬖V記者。
木材市場觀察：加蓬原木禁止出口政策沖擊市場
據(jù)魚珠木材市場通訊員透露，目前非洲材主要產(chǎn)材國加蓬在全面禁止原木出口的情況下，其國內(nèi)市場地位也面臨挑戰(zhàn)，喀麥隆等一些國家的非洲木材已經(jīng)開始加大中國市場的開發(fā)力度，搶占中國市場。目前國內(nèi)產(chǎn)地喀麥隆的木材有奧坎、塔利、沙比利等?！捌鋵嵓优罱乖境隹趯τ谀静纳虂碚f沖擊是比較大的，剛開始還以為會外緊內(nèi)松，囤了很多原木，最后都鋸掉出口?！鄙碳腋嬖V記者。
加蓬非洲材王者低位遭遇挑戰(zhàn)
據(jù)透露，目前非洲材主要產(chǎn)材國加蓬在全面禁止原木出口的情況下，其國內(nèi)市場地位也面臨挑戰(zhàn)，喀麥隆等一些國家的非洲木材已經(jīng)開始加大中國市場的開發(fā)力度，搶占中國市場。目前國內(nèi)產(chǎn)地喀麥隆的木材有奧坎、塔利、沙比利等?！捌鋵嵓优罱乖境隹趯τ谀静纳虂碚f沖擊是比較大的，剛開始還以為會外緊內(nèi)松，囤了很多原木，最后都鋸掉出口。”商家告訴記者。
加蓬非洲材王者低位遭遇挑戰(zhàn)
據(jù)透露，目前非洲材主要產(chǎn)材國加蓬在全面禁止原木出口的情況下，其國內(nèi)市場地位也面臨挑戰(zhàn)，喀麥隆等一些國家的非洲木材已經(jīng)開始加大中國市場的開發(fā)力度，搶占中國市場。目前國內(nèi)產(chǎn)地喀麥隆的木材有奧坎、塔利、沙比利等?！捌鋵嵓优罱乖境隹趯τ谀静纳虂碚f沖擊是比較大的，剛開始還以為會外緊內(nèi)松，囤了很多原木，最后都鋸掉出口?！鄙碳腋嬖V記者。
加蓬林業(yè)主管部門收回50多處森林特許地
加蓬林業(yè)主管部門最近收回了50多處森林特許地，一部分是因為特許地持有者未支付土地稅；一部分是因為未按照要求制定森林經(jīng)營方案；還有一部分是因為違反了森林法規(guī)。 近年來，加蓬林業(yè)主管部門對于森林經(jīng)營和木材加工的監(jiān)控日益加強，執(zhí)法力度也日益加強，嚴(yán)格要求森林特許地持有者制定經(jīng)營方案，否則將立即收回特許地；同時，林業(yè)主管部門也加強了對制材廠的巡查，每一個制材廠都必須配有專門的林業(yè)主管部門人員負(fù)責(zé)監(jiān)督，在木材運輸之前必須經(jīng)過林業(yè)主管部門人員的檢查。
加蓬林業(yè)主管部門收回50多處森林特許地
加蓬林業(yè)主管部門最近收回了50多處森林特許地，一部分是因為特許地持有者未支付土地稅；一部分是因為未按照要求制定森林經(jīng)營方案；還有一部分是因為違反了森林法規(guī)。 近年來，加蓬林業(yè)主管部門對于森林經(jīng)營和木材加工的監(jiān)控日益加強，執(zhí)法力度也日益加強，嚴(yán)格要求森林特許地持有者制定經(jīng)營方案，否則將立即收回特許地；同時，林業(yè)主管部門也加強了對制材廠的巡查，每一個制材廠都必須配有專門的林業(yè)主管部門人員負(fù)責(zé)監(jiān)督，在木材運輸之前必須經(jīng)過林業(yè)主管部門人員的檢查。
